消费季激活端午！德兴电子市场上演“爆买模式”（图）

财联社6月3日讯（编辑 潇湘）越来越多(duō)的(de)华尔街投行近来正重申他们的预测——即受降息、经济增长放缓以及美国总统特朗普的贸易和税收政策影响，美元将进一步(jìnyíbù)走弱。

摩根士丹利表示，到明年年中，美元将跌至新冠(xīnguān)疫情期间的最低水平；摩根大通也同样看跌美元；高盛集团则表示，如果关税措施受阻，华盛顿寻求其他收入来源的努力可能会对美元造成(zàochéng)更大(gèngdà)的负面影响。

富国银行(fùguóyínháng)驻纽约策略师Aroop Chatterjee表示：“我们认为，围绕美元贬值的中期叙事正在(zhèngzài)形成。”

周一，在全球贸易紧张局势加剧的背景下，美元兑所有G10货币就(jiù)再度(zàidù)全线下跌。目前，ICE美元指数(zhǐshù)在年内的累计跌幅已经达到了8.9%。根据道琼斯市场的统计，该(gāi)指数已就此创下了史上最糟糕的开年头五个月表现。

传统(chuántǒng)利差交易逻辑被颠覆

值得一提的是，在年内美元持续走弱的过程(guòchéng)中，最为令人印象深刻的一点就是外汇市场上传统的利差交易(jiāoyì)逻辑，几乎已荡然无存——由于特朗普(tèlǎngpǔ)总统的政策反复无常(fǎnfùwúcháng)，投资者对美国资产的兴趣降温，美国国债收益率与美元之间传统的紧密关系已经破裂。

在过往，衡量政府借贷成本的长期美债(měizhài)收益率走势往往与美元汇率(měiyuánhuìlǜ)是同向波动的，较高(gāo)的收益率通常表明经济运行良好，并能吸引外资流入。

然而，自今年4月初特朗普(tèlǎngpǔ)宣布其(qí)“解放日(rì)”关税以来，10年期美债收益率虽已从4.16%升至4.42%，但美元兑一篮子货币美元汇率却下降了4.7%。上月，美元汇率与(yǔ)美债收益率之间的关联性降至近三年最低水平。

瑞银集团G10外汇策略(cèlüè)主管(zhǔguǎn)Shahab Jalinoos表示，“在正常情况下，美债收益率上升表明美国经济表现强劲。这对资本流入(liúrù)美国很有吸引力。”

但他也表示，“如果收益率上升是因为美国(měiguó)债务风险(fēngxiǎn)更高，是因为财政担忧和政策不确定性，那么(nàme)美元就会同时走软。这种模式在新兴市场其实颇为常见。”

而(ér)眼下，美元所面临的局面无疑就是后者。特朗普强推的“美丽大法案”可能加剧美国预算赤字，加上穆迪(mùdí)近期下调了美国主权信用(xìnyòng)评级，让投资者更加关注赤字的可持续性，并对美债价格造成(zàochéng)了严峻压力。

阿波罗(ābōluó)首席经济学家Torsten Sløk的分析显示，美国政府的信用违约掉期(CDS)价差——反映防范贷款违约风险的成本的交易(jiāoyì)水平，目前已与希腊和意大利相似。这两国(liǎngguó)曾经是欧洲债务危机的“震中(zhènzhōng)”。

特朗普对(duì)美联储主席鲍威尔的抨击也令市场感到不安。他(tā)上周与鲍威尔进行(jìnxíng)了一次会面，并对这位美联储主席表示，其年内迄今仍未实施降息是错误之举。

城堡证券全球利率交易主管Michael de Pass表示，“以往美元的(de)强势部分(bùfèn)来自于其制度的完整性：法治、央行的独立性和政策的可预见性。这些因素使美元成为了(le)储备货币。”

但(dàn)他补充道，“过去三个月里，这些(zhèxiē)都已经成为了问题。市场当前的一大关切是美元的机构可信度正在被削弱。”

美债收益率与美元之间(zhījiān)的背离表明，近年来市场传统的利差交易模式发生了明显变化——当时对货币政策和经济增长方向的预期是政府借贷成本和汇率走势(zǒushì)的关键驱动(qūdòng)因素。

安联资产管理公司全球外汇主管Andreas Koenig表示，新的模式可能会增加寻求(xúnqiú)避险资产的投资者(tóuzīzhě)面临的风险。

他说，“这改变了一切。在过去几年中，投资组合中持有多头美元曾是非常好的(de)稳定因素(yīnsù)。当美元是一个稳定因素的时候，你会拥有一个稳定的投资组合。而如果美元突然与其他资产(zīchǎn)类别发生关联，那就会增加(zēngjiā)风险。”

美国商品期货交易委员会(wěiyuánhuì)的持仓数据显示，目前市场(shìchǎng)人士(rénshì)对美元的看跌情绪还远未达到极端水平，这凸显出美元未来可能仍面临巨大的下行压力。

以Meera Chandan为首的摩根大通策略师上周就强化了对美元的负面(fùmiàn)看法，转而建议押注(yāzhù)日元、欧元(ōuyuán)和澳元。摩根士丹利也将欧元、日元和瑞郎，列为美元下跌的最大赢家。

巴克莱银行(bākèláiyínháng)货币策略师Skylar Montgomery Koning表示，美元的逆风可能(kěnéng)来自债券市场的进一步(jìnyíbù)疲软、贸易战的升级以及美国数据的疲软。

Amundi Pioneer投资(tóuzī)管理公司外汇策略主管兼投资组合经理Paresh Upadhyaya则预计，彭博(péngbó)美元指数在未来(wèilái)12个月内还将贬值10%。

“资本(zīběn)税”下雪上加霜

对高盛(gāoshèng)来说，接下来可能令(lìng)美元前景雪上加霜的(de)一大风险，还来自于特朗普可能会对外国企业和投资者进行的“下一步动作”——即许多市场人士上周提到的“美丽大法案”中的“第899条款”。

财联社上周曾介绍过(guò)，该条款将允许美国(měiguó)对其认为具有惩罚性税收政策国家的企业(qǐyè)和投资者征收(zhēngshōu)额外税款。换言之(huànyánzhī)，若某国被美国财政部认定存在“不公平税收”行为，则该国的实体——包括企业、居民甚至这些个人或企业持有的海外受控公司，在美国境内的投资和经营活动都可能将面临更高的税率。

包括Kamakshya Trivedi和Michael Cahill在内的(de)高盛策略师(cèlüèshī)在一份报告中写道，即使该工具的适用范围相对狭窄，但在投资者已在将跨资产相关性转变视为回避(huíbì)美国资产、寻求更大程度多样化的原因(yuányīn)之际，此类工具依然将会(jiānghuì)加剧投资者对美国投资风险的担忧。

在(zài)另一份报告中，高盛策略师们称，他们的模型显示美元汇率约被(bèi)高估15%，因此(yīncǐ)还有进一步下跌空间。他们补充称，这一跌势可能会由全球资产的重新配置和重新定价推动。

高盛策略师们认为，投资者应为美元走弱——尤其是相对于欧元、日元和(hé)瑞士法郎(ruìshìfǎláng)贬值的形势做好准备，这三种(sānzhǒng)货币近几个月来都在升值。他们还指出，这些新的风险也构成了拿出部分资金配置黄金的有力(yǒulì)理由。

摩根士丹利宏观策略全球主管(zhǔguǎn)Matthew Hornbach周一在(zài)接受媒体采访(cǎifǎng)时也表示，“美国以外的(de)投资者正在重新审视他们对美国的风险敞口——这既包括资产持有量，也包括与这些(zhèxiē)资产持有量相关的货币风险敞口。他们提高了对冲比率，这是未来12个月美元面临下行压力的因素之一。”

该行预测美元指数将下跌约9%，到明年这个时候(shíhòu)达到91。

瑞银策略师Shahab Jalinoos则指出，“政策的不确定性越大，投资者就越有可能(kěnéng)提高他们的对冲比率，如果(rúguǒ)对冲比率在现有(xiànyǒu)美元资产存量基础上提高，那(nà)可能将带来数以十亿计的美元卖盘。”